فایل سودمندی سود تقسیمی تبین بازدهی سهام در شرکتهای پذیرفته در بورس اوراق بهادار تهران

جزئیات و دریافت

این پایان نامه در قالب فرمت word قابل ویرایش ، آماده پرینت و ارائه به عنوان پروژه پایانی میباشد.

فهرست مطالب
چکیده    1
مقدمه    2
فصل اول: کلیات تحقیق
1 -1)مقدمه    6
2-1(بيان مسئله    7
3-1 ( اهمیت وضرورت انجام تحقيق    8
4- 1( اهداف تحقيق    9
  5-1) چار چوب نظری تحقیق    10
6-1)مدل تحقیق وشیوه اندازه گیری متغیرها    11
7-1) فرضیه های تحقیق    13
8-1) تعریف واژه ها واصطلاحات تحقیق    14

فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق

1-2)مقدمه    21
2-2)محدوديت ها وعوامل موثر بر سياست هاي تقسيم سود    21
1-2-2)وضعيت نقدينگي    21
1-2-2) د سترسی شرکت ها به بازار های پول وسرمایه    21
3-2-2)محدوديت هاي قرار دادهاي استقراض    22
4-2-2)محدوديت هاي قانوني    23
5-2-2)سود آوري و فرصت هاي سرمايه گذاري    23
6-2-2)ماليات    23
7 -2-2)نياز سهامداران    23
3-2)دلايل پرداخت سود سهام    24
4-2)روشهاي پرداخت سود سهام    25
  1-4-2)پرداخت سود سهام به صورت وجه نقد    25
2-4-2)سود سهمي    26
5-2)شيوه پرداخت سود سهام در ايران    26
6-2)سياست های متداول تقسيم سود    28
1-6-2 )نسبت سود تقسيمی ثابت    28
2-6-2)پرداخت سود ثابت    28
3-6-2)پرداخت منظم سود ثابت بعلاوه يک مبلغ اضافی    29
7-2)نظريه های مختلف درباره سياست پرداخت سود سهام     29
8-2)مکاتب فکري در مورد تقسيم سود    30
1-8-2)نظريه ارتباط سياست هاي تقسيم سود با قيمت سهام    31
2-8-2)فرضيه نامربوطي سود سهام ـ فرضيه موديلياني و ميلر     44
9 -2)فرضيه علامت دهي  سود سهام    47
10-2)بازده    48
1-10-2)انواع بازده    49
1-1-10-2)بازده کمی    49
2-1-10-2 ) بازده کیفی    53
2-10-2) نرخ بازده مورد انتظار ونرخ بازده واقعی    54
1-2-10-2)نرخ بازده مورد انتظار    55
2-2-10-2)نرخ بازده واقعی سهام (روش اول )    56
3-2-10-2)نرخ بازده واقعی سهام (روش دوم )    56
11-2)بازده وریسک مجموعه اوراق بهادار ( پرتفوی )    59
12-2) ارزش اطلا عات حسابداری از دیدگاه سرمایه گذاران    60
13-2) الگوی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای وبازده مورد انتظار     60
14-2) بررسي تجربيات گذشته    62
1-14-2)تحقیقات خارجی    62
1-1-14-2) تحقيقات لينتنر    63
2-1-14-2)تحقيق علامت‌دهي با سودهاي تقسيمي     65
3-1-14-2 )خلاصه تحقيق چون ـ چياچنگ، پراوين كومار، كا. سيوارا ماكريشنان    70
2-14-2) تحقيقات داخلي    74
1-2-14-2) تحقیقات دکتر علی جهانخانی و محسن صمد زاده    74
2-2-14-2) تحقیقات دکتر ایرج نو روش وکوروش امانی    75
3-2-14-2) دکتر نقی بهرام فر وتحقیقات کاوه مهرانی    76
فصل سوم: روش اجرای تحقیق
3 -1) مقدمه    82
2-3 )روش تحقیق    82
3-3 )جامعه مطالعاتی    83
4-3) قلمرو تحقیق    84
1-4-3) قلمرو  مکانی تحقیق    84
 2-4-3 قلمرو زمانی تحقیق    84
3-4-3 )قلمرو موضوعي تحقیق    84
5-3) روش های جمع آوری اطلاعات    84
6-3) روش تجزيه و تحليل  اطلاعات    85
1-6-3( تحلیل همبستگی پیرسون و رگرسیون ساده خطی    85
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داه ها
1-4) مقدمه    91
2-4 ) شاخص های توصیفی متغیرها    91
3-4) روش آزمون فرضیه ها ي تحقيق    93
4-4 ) تجزيه و تحليل فرضیه هاي تحقيق    94
1-4-4) بررسي فرض نرمال بودن متغيرها    95
2-4- 4 )خلاصه تجزيه وتحليل ها به تفکيک هرفرضيه    96
1-2-4-4)تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه اصلی اول    96
 2-2-4-4)تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه اصلی دوم    100
3  -2-4-4)تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه اصلی سوم     111
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات
1-5 )مقدمه    127
2-5 )ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه ها طبق شرایط متغیرها     127
1-2-5)نتایج فرضیه اصلی اول     128
2-2-5)نتايج فرضیه اصلی دوم     128
3-2-5)نتايج فرضیه اصلی سوم     129
3-5) نتیجه گیری کلی تحقیق     131
4-5) پیشنهادها     131
1-4-5) پیشنهاد هایی مبتنی بر یافته های فرضيات پژوهش        132
2-4-5) پیشنهادهایی  برای پژوهش های آتی     132
5-5 )محدودیت های تحقیق     133
 
فهرست نمودار ها و جداول

نگار 1-4 : شاخص های توصیف کننده متغیرها تحقیق ، شاص های مرکزی ،     92
شاخص های پراکندگی و شاخص های شکل توزیع (statistics)
نگاره 2-4 : آزمون کالموگراف – اسمیرنوف (k-s)     95
نگاره شماره ( 3-4) : ضریب همبستگی ، ضریب تعیین    96
 ، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین – واتسون
نگاره شماره (4-4) : تحلیل واریانس رگرسیون (ANOVA)     97
نگاره شماره (5-4): ضرایب معادله رگرسیون(coefficients)    98
 بین سود سال آتی و بازده سهام
نمودار شماره (6-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون     99
نمودار شماره (7-4) : خط و معادله رگرسیون بین سود سال    99
 آتی (Et+1) بازده سهام Rt
نگاره شماره (8-4) : ضریب همبستگی ، ضریب تعیین ،    101
 ضریب تعیین تعدیل شده وآزمون دوربین واتسون بین دو متغیر سود سال آتی و بازده سهام    
نگاره شماره (9-4) : تحلیل واریانس رگرسیون (ANOVA)     102
نگاره شماره ( 10-4) : ضرایب معادله رگراسیون (Coefficients)     103
بین سود سال اتی و بازده سهام
نمودار شماره (11-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون     104
نمودار شماره (12-4) : خط و معادله رگرسیون بین سود سال آتی    105
 (Et+1) و بازده سهام (Rt)
نگاره شماره (13-4) : ضریب همبستگی ، ضریب تعیین ، ضریب تعیین تعدیل    106
 شده و آزمون دوربین واتسون بین دو متغیر سود سال آتی و بازده سهام
نگاره شماره (14-4) : تحلیل واریانس رگرسیون (ANOVA)    107
 بین سود سال آتی و بازده سهام
نگاره شماره (15-4) : ضرایب معادله رگرسیون (coefficients)     108
بین سود سال آتی و بازده سهام
نمودار شماره ( 16-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون     109
نمودار شماره (17-4) : خط و معادله رگرسیون بین سود سال آتی    110
 (Et+1) و بازده سهام (Rt)
نگاره شماره (18-4) : خلاصه یافته های حاصل از بررسی دو فرضیه    111
 فرعی الف و ب و فرضیه اصلی اول
نگاره شماره ( 19-4) : ضریب همبستگی ، ضریب تعیین ، ضریب تعیین    112
 تعدیل شده و آزمون دوربین واتسون بین دو متغیر سود سال آتی و بازده سهام
نگاره شماره (20-4) : تحلیل واریانس رگرسیون    113
 (ANOVA) بین سود سال آتی و بازده سهام
نگاره شماره (21-4) : ضرایب معادله رگرسیون    114
 (coefficients) بین سود سال آتی و بازده سهام
نمودار شماره (22-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون    115
نمودار شماره( 23-4) : خط و معادله رگرسیون بین سود سال آتی و بازده سهام     116
نگاره شماره ( 24-4) : ضریب همبستگی ، ضریب تعیین ، ضریب تعیین     117
تعدیل شده و آزمون دوربین واتسون بین دو متغیر سود سال آتی و بازده سهام
نگاره شماره (25-4) : تحلیل واریانس رگرسیون (ANOVA)     118
نگاره شماره (26-4) : ضرایب معادله رگرسیون (coefficients)    119
 بین سود سال آتی و بازده سهام
نمودار شماره (27-4) : آزمون نرمال بودن خطاهای     120
معادله رگرسیون بین سود سال آتی و بازده سهام
نمودار شماره ( 28-4) : خط و معادله رگرسیون بین سود سال آتی و بازده سهام    121
نگاره شماره (29-4) : خلاصه یافته های حاصل از بررسی دو فرضیه فرعی ج  و د    122
نگاره شماره (30-4) : برازش رگرسیون چند گانه از متغیرهای تحقیق    123
نگاره شماره (31-4) : خلاصه یافته های رگرسیون چند گانه به روش Enter     124
شکل 2-1 ـ عايدات ، سرمايه گذاري و منابع مالي جديد    36
جدول 2-1 مراحل محاسبه تا پرداخت سود سهام    37
 
چکیده:
سود یکی از اقلام مهم واصلی صورتهای  مالی است که در نوشته های مختلف کاربرد های متفاوتی دارد.
معمولاً سود به عنوان مبنایی برای محاسبه مالیات ،عاملی برای تدوین سیاست پرداخت سود تقسیمی، راهنمایی برای سرمایه گذاران وتصمیم گیری وعاملی برای پیش بینی به تصور در می آید .یکی ازکار بردهای اصلی سود استفاده از آن به عنوان ابزاری برای پیش بینی است که افراد را در امر پیش بینی سودهای و رویدادهای اقتصادی آینده یاری میدهد . در واقع ثابت شده است که سودهای تقسیمی منتج از سود های گذشته  را میتوان برای پیش بینی سود های آتی بکار گرفت  . همچنین با توجه به مفهوم سود حسابداری در بیانیه شماره یک هیات استاندارد های حسابداری مالی فرض شده که سود حسابداری معیار خوبی برای ارزیابی عملکرد واحد تجاری است و می تواند برای پیش بینی  گر دش آتی نقدی مورد استفاده قرار گیرد . دیگر صاحبنظران فرض می کنند که سود های تقسیمی از لحالظ کلی ، اطلاعاتی مر بوط در مدلهای تصمیم گیری سرمایه گذاران و اعتار دهندگان محسوب می شود .  این پژوهش با در نظر گرفتن محتوای اطلاعاتی سودتقسیمی برای ارزیابی بازدهی  شر کتهای پذیر فته شده در بورس اوراق بهادار تهرا ن در بین سالهای 1383-1387 و بیان رابطه بین سود تقسیمی  و مقدار آن به عنوان  متغیرها ی مستقل و بازدهی سهام به عنوان متغیر وابسته را مورد بررسی قرار میدهد.ا بتد ا متغير هاي پژوهش مورد شناسائی قرار گرفته و جهت تجزيه و تحليل اطلاعات، از داده هاي بدست آمده از نرم افزار ره آورد نوين و تدبیر پرداز، براي محاسبه متغير هاي  پژوهش ،از نرم افزار Excel استفاده شده است. اين داده ها جهت آزمون فرضيه ها توسط نرم افزارSPSS   به كمك    آماره- هاي توصيفي و استنباطي نظير تحليل همبستگي، مورد تجزيه و تحليل قرار گرفتند. از تحقیق نتایج زیر حاصل شده است:
نتایج فرضیه اصلی اول:  به اين نتيجه رسيديم كه ضریب همبستگی مثبت ، بین دو متغیر سود سال آتي و بازده سهام در بازار سرمايه ايران  وجود دارد و مقدار آن353/0 است ؛كه اين ضريب همبستگي به  ميزان تقریباًمتوسط بوده و در واقع    متغير هاي ياد شده نمي توانند به صورت مستقل عمل كنند و با توجه به ضریب تعیین تعديل شده به دست آمده كه مقدار آن 118/0 مي باشد، نشان می دهد كه 8/11% از تغييرات بازده سهام به سود سال آتي وابسته است و بقيه آن مربوط به متغير هايي مي باشد كه در اين پژوهش در نظر گرفته نشده است.
نتایج فرضیه اصلی دوم: به اين نتيجه رسيديم كه ضریب همبستگی مثبت در شركت هاي پرداخت كننده سود، بین دو متغیر سود سال آتي و بازده سهام در بازار سرمايه ايران  وجود دارد و مقدار آن402/0 است ؛كه اين ضريب همبستگي به ميزان نسبتاً متوسط بوده و در واقع    متغير هاي ياد شده ،  نمي توانند به  صورت مستقل عمل كنند و با توجه به ضریب تعیین تعديل شده به مقدار 156/0، نشان   می دهد   كه 6/15% از تغييرات بازده سهام به سود سال آتي وابسته است و بقيه آن مربوط به متغير هايي   مي باشد كه در اين پژوهش در نظر گرفته نشده است.
نتایج فرضیه اصلی سوم:  به اين نتيجه رسيديم كه ضریب همبستگی مثبت در شركت هائي كه سود بيشتري پرداخت مي كنند بین دو متغیر سود سال آتي و بازده سهام در بازار سرمايه ايران  وجود دارد و   مقدار آن410/0 است. ؛كه اين ضريب همبستگي به ميزان نسبتاً متوسط بوده و در واقع متغير هاي يا د  شده نمي توانند به صورت مستقل عمل كنند و با توجه به ضریب تعیین تعديل شده به دست آمده كه مقدار آن 160/0   مي باشد، نشان می دهد كه تنها 16% از تغييرات بازده سهام به سود سال آتي وابسته است و بقيه آن مربوط به متغير هايي مي باشد كه در اين پژوهش در نظر گرفته نشده است . لذا نتایج این  تحقیق با نتایج تحقیفات آقای لینتر در سال 1936 وآقای والتر در سال 1973 که بیان میکنند رابطه مثبتی بین سود سال آتی وتغیرات سود سال جاری وجود دارد و با فرضیه علامت دهی سود مطابقت و سازگاری دارد، همچنین با نتایج حاصل از تحقیقات و با مستندات ارائه شده در چارچوب نظری تحقیق و ادبیات مالی در تضادنمیباشد.
 
 مقدمه:
موضوع سیاست تقسیم سود همواره به عنوان یکی از بحث انگیز ترین مباحث علم مالیه مطر ح  بوده است   به طوری که علاقه اقتصاد دانان قرن حاضر وبش از  پنج ده اخیر را به خود معطوف کرده و موضوع       الگو های نظری جامع وبررسیهای تجربی بوده است . تقسیم سود از دو جنبه مهم قابل بحث است  ، از یک نظر تقسیم سود عاملی اثر گذار بر سرمایه گذاری های پیش روی شرکتهاست ، هر قدر سود  بیشتری  تقسیم گردد ، منابع داخلی شرکت ، به منظور اجرای پروژه های سرمایه گذاری ، کمتر خواهد شد و نیاز به منابع خارج از شرکت بیشتر می شود که این عامل می تواند برقیمت سهام شرکتها در آینده تاثیر داشته باشد . از این ر و مدیران ( با هدف حداکثر کردن ثروت سهامداران ) هموار ه باید بین علایق  مختلف سهامداران   تعادلی بر قرار نمایند ، تا هم  فرصتهای سود آور سرمایه گذاری را از دست نداده باشند  وهم  سود  نقدی مورد نیاز برخی از سهامداران را بپر دازند. بنابر این تصمیمات تقسیم سود که از سوی مدیران شرکتها اتخاذ می شود بسار  حساس و با  اهمیت   است ، از سوی  دیگر  واحدهای انتفاعی  می توانند سود خالص سالانه خود را به مصرف پرداخت سود سهام به سهامداران برساند  ویا وجوه آنرا برای مقاسد دیگر نظیر بازپرداخت بدهی ها و یا تامین مالی سرمایه گذاری های  جدید مورد استفاده قرار دهند . پرداخت سود سهام به صاحبان سهام عادی یکی از راههایی  است که شرکت می تواند  بدان وسیله مستقیماً بر ثروت سهامداران اثر بگذارد ، به این دلیل موضوع پرداخت سود  و میزا ن سود تقسیمی یکی از علایق سهامدارا ن فعلی و سرمایه گذاران آتی می باشد  .  مهمترین  دلیل مطالعه حاضر کمک  به سرمایه گذاران  ، مدیران  وفعا لان بازا ر سرمایه  در سوق دادن سرمایه ها ومنابع مالی در شرکتهای که بازدهی بهتری ازاین منابع حاصل میکنند ، می باشد . این پژوهش از نوع پژوهش هاي كاربردي بوده و بر مبناي روش و ماهيت در  طبقه بندي  تحقيقات   همبستگي  قرار مي گيرد و با استفاده از رگرسيون ساده و چند متغيره  به بررسي ميزان رابطۀ همبستگي بین سود تقسیمی و بازدهی سهام  پرداخته است. . يافته هاي پژوهش حاضر ادعا دارد كه  رابطه بین سود تقسیمی و بازدهی سهام  در شرکتهای پذیرفته شده در بورس ارواق بهادار تهران در بین سالهای  1387-1383  بصورت خطی بوده و همبستگی بیشتری بین  این دو در شرکتهایی که سود تقسیم می کنند  وجود دارد . همچنین همبستگی بین سود تقسیمی  وبازدهی سهام درشرکتهای که سود بیشتری تقسیم می کنند،  بیشتر  می باشد.   نتایج این تحقیق با نتایج تحقیفات آقای لینتر در سال 1936 وآقای والتر در سال 1973 که بیان می کنند رابطه مثبتی بین سود سال آتی وتغیرات سود سال جاری وجود دارد و با فرضیه علامت دهی سود مطابقت و سازگاری دارد، همچنین با نتایج حاصل از نتایج تحقیقات آقایان چون چنا چنگ وپراوین کومار که شواهدی رابرای فرضیه علامت دهی سود تقسیمی ارائه دادند و به این نتیجه رسیدند که همبستگی  مثبتی بین تغیرات سود تقسیمی جاری و سود های آتی وبازده حقوق صاحبان سهام در شرکتهای بورس نیویورک در بین سالهای 1974 تا 1979 وجود دارد ، مطابقت دارد  وبا مستندات ارائه شده در چارچوب نظری تحقیق و ادبیات مالی در تضاد نمی باشد.
 

فصل اول
کلیات تحقیق
 
1-1)مقدمه
با توسعه و گسترش تجارت جهاني ،بهره گيري از فرصت ها و روياروئي با تنگناها و چالش هاي اقتصادي و دستيابي به رشد پايدار اقتصادي اهميت يافته و رشد سرمايه گذاري،توليد و هدايت نقدينگي عامه مردم به بخش هاي مولداقتصادي ،از اركان اساسي تحقق اين موارد ،محسوب شده است . دراين راستا ،بورس اوراق بهادار ،به عنوان يكي از مراكز مهم و حساس اقتصادي ،با جذب و هدايت صحيح سرمايه گذاري و نقدينگي قشر هاي مختلف جامعه ،نقش به سزائي در توسعه پايدار اقتصادي ايفاميكند . وهدايت صحيح منابع در اين بازار به توسعه و افشاء به موقع اطلاعات بستگي دارد.
سرمايه گذاران بالقوه در سهام شركت ها از عمده ترين استفاده كنندگان اطلاعات در بورس، هستند. اين گروه معمولاًاطلاعات مورد نياز خود را از طريق بازار سرمايه  به دست مي آورند.تصميم گيري سرمايه گذاران بالقوه اساساًبه خريد سهام شركت مربوط مي شود.
سهامداران و سرمايه گذاران براي ارزيابي شركت ها از فاكتور هاي مختلفي استفاده مي نمايند كه از آن جمله  سود هر سهم EPS) ( و سود تقسيمي (DPS) مي باشد كه تغييرات آنها مي تواند اطلاعاتي درباره وضعيت عملكرد شركت در حال و آينده بدهد .
ادبيات تحقيق وسيعي در خصوص سود هاي تقسيمي و نقش اطلاع رساني آنها به بازار تحت عنوان فرضيه محتواي اطلاعاتي سود تقسيمي وجود داردو اين كه آيا مديران  ازسود هاي تقسيمي به عنوان ابزار هاي علامت دهي در خصوص وضعيت آتي شركت هاي خويش استفاده مي كنند؟ .اغلب تفاسير و آزمون هاي فرضيه محتواي اطلاعاتي سود تقسيمي به بررسي اين موضوع  پرداخته است كه آيا تغييرات سود تقسيمي  مي تواند اطلاعاتي در خصوص تغييرات سود هاي آتي واحد تجاري ارائه دهد ؟
در اين تحقيق نيز ما در راستاي فرضيه محتواي اطلاعاتي سود تقسيمي به بررسي محتواي اطلاعاتي سود تقسيمي در باره سود آتي واحد تجاري مي پردازيم.
در فصل اول پس از بیان مسئله تحقیق، تاریخچه موضوع تحقیق را مورد بررسی قرار می دهیم؛ سپس تعريف موضوع تحقيق را بيان نموده و در ادامه به بیان اهمیت و ضرورت تحقیق می پردازیم. همچنین اهداف تحقیق را در قالب اهداف کلی و ویژه بیان می کنیم. چارچوب نظری تحقیق که بنیان اصلی طرح سئوال و موضوع تحقیق بوده است، در این فصل آورده شده  و در ادامه  به فرضیه های تحقیق و مدل تحلیلی نیز اشاره شده است.
2-1(بيان مسئله
سود سهام  بازده اي است كه سهامداران عادي براي سرمايه اي كه به شركت تزريق كرده اند از شركت دريافت مي كنند . هر شركت كه  به طور جاري سود سهام پرداخت نكند آن را دوباره در شركت سرمايه گذاري مي كند تا ايجاد منفعت كند به اين طريق توانائي شركت براي پرداخت سود سهام در آينده افزايش مي يابد. .فرضيه محتواي اطلاعاتي يا علامت دهي  بيان مي كند كه ميزان سود سهام از ديد سهامداران به معاني مختلفي تفسير مي شود چنانچه هر گاه سود سهام بيش از ميزان مورد انتظار آنان باشد سرمايه گذاران آن را نشانه پيش بيني بهتر سود از طرف مديريت و افق آينده روشن شركت  میدانند . در حالي كه كاهش سود سهام پيش بيني سود ضعيف را براي سرمايه گذاران به همراه دارد. آغاز پرداخت سود سهام توسط يك شركت و يا افزايش قابل توجه سود سهام توسط يك واحد تجاري مي تواند تفاسير متفاوتي از ديد سهامداران مختلف داشته باشد . اين احتمال وجود دارد كه سرمايه گذاران وجه نقدناشي ازپرداخت سود سهام را به همان ميزان افزايش در ارزش سهام خود ترجيح دهند . اين امر دلايل متفاوتي مي تواند داشته باشد از جمله اين كه سود سهام در آمد با ثباتي براي سهامداران فراهم  مي آورد به طوري كه مي توانند بر اساس آن هزينه ها ي زندگي خود را تنظيم كنند و يا پرداخت سود سهام باعث كاهش عدم اطمينان سهامداران نسبت به دريافت بازده سرمايه شان مي شود و يا همانطور كه در فرضيه علامت دهي عنوان شد افزايش ميزان سود سهام از ديد سرمايه گذاران نشانه افزايش توان سود آوري آتي شركت بوده و به عنوان يك خبر خوب مبني بر روشن بودن افق آينده شركت از ديد مديريت تفسير مي شود . بنابر اين به نظر مي رسد اگر شركتي در زمينه تقسيم سود تصميمي اتخاذ كند، آن دسته از سرمايه گذاران كه سليقه آنها هماهنگ با سياست تقسيم سود شركت است اين عمل را به عنوان يك خبر خوب تلقي مي كنند و اقدام به خريد سهام كرده و تا زماني كه اين سياست تغيير نكند سهامدار شركت باقي مي مانند . بنابراين افزايش در ميزان پرداخت سود سهام نسبت به  سود سهام سنوات قبل مي تواند به عنوان يك خبر خوب غير منتظره براي سهامداران داراي محتواي اطلاعاتي باشد و منجر به عكس العمل سرمايه گذاران در برابر اين پديده گردد.از طرفي برخي از سرمايه گذاران ممكن است افزايش سود سهام را نشانه در دست نبودن فرصت هاي سرمايه گذاري و رشد و توسعه شركت و يا عدم استفاده شركت از اين فرصت ها دانسته و در نتيجه افزايش سود سهام علامت مثبتي از ديد آنها نيست . اين دسته احتمالاًاقدام به فروش سهام اين شركت ها خواهند كرد . به عبارتي نوع تصميم شركت در توزيع سود يا عدم توزيع آن مي تواند در حجم معاملات سهام شركت و ساختار سهامداران آن موثر باشد .